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散户注重!A股远未抵达2015年的非感性下跌,小心国度牛市的经验

发布时间:2019-02-26 19:10:14      来源:





今年的A股市场已经成为世界上表现最好的市场。春节过后,沪深两市股指稳步上扬。在去年11月的《2019年:探索中国经济乐观的原因》一文中,作者指出,中美贸易磋商和2019年的国内宽松政策存在两个乐观的原因。目前,这两个原因的实现直接促成了今年以来中国资本市场的成功。

2月25日,A股以今年最好的价格上涨。截至当日收盘,沪深两市股指均上涨5.6%,市场情绪明显回升。年初以来,沪深两市股指分别上涨18.7%和26.2%,成交量达到1.04万亿元,经纪类股全面上下波动。考虑到全球市场,自年初以来,A股连续八周上涨,深圳证券交易所涨幅居世界之首。自去年12月低点以来,它已经反弹了30%,超过了排名第三的纳斯达克指数和美国、欧洲和日本市场。



股市小阳春背后的积极推动因素

今年A股大涨其实反映了市场情绪的转好。早在去年11月市场情绪普遍低迷时,笔者便提出,市场对2019年的经济预期过于悲观,其实越是一致看空,越是可以期待改善空间。2019年政策层面或明显好于2018,存在中美贸易风险缓和、新兴市场波动减少、国内政策拐点出现,从“去杠杆”走向“稳杠杆”、减税措施发力等诸多乐观理由,无需对经济形势过分担忧。

中美贸易谈判取得了新进展,围绕“六个稳定”的政策放松措施相继出台,验证了作者的早期判断。例如,中美贸易谈判取得了重大进展。周末,特朗普表示,他将推迟美国对中国关税的增加,并在与席总统会晤时宣布达成贸易协定。同时,习近平在中共中央政治局第十三次集体研究中强调,要深化财政供给结构改革,加强财政政策和货币政策。政策的反周期调整功能是近期一系列宏观政策放松的延续。因此,今年以来,政策频频放松,以全面降低标准为号角。1月份,新增贷款和社会融资总额在一个月内达到历史新高,为经济发展提供了资金支持。股市因许多积极的发展而上涨。

“九股一涨”的规律值得我们关注

除了贸易战和政策放松外,A股市场的反弹也与加速资金流入A股市场有关。例如,一方面,外资流入速度加快。截至上周末,鲁钢通的净采购额已达806亿元,处于历史高位。另一方面,当地A股交易商的情绪已经升温。自2月份低点以来,单边保证金余额迅速上升,保证金余额和保证金余额分别上升了5%和3%。市场交易已大大活跃。值得注意的是,2月25日,资本在连续18天的净流入后首次流出。流出金额7亿元。一些外国投资者选择背离市场,离开市场获利。过度快速上升的风险应该保持警惕。





此外,A股“九日涨一次”的历史规律值得我们关注。正如笔者之前在《A股红开》中所说的可以继续吗?》如文所述,除极少数年份和市场外,全球股票市场客观上存在“每九个都会上涨”的局面,回报率相当可观。A股“九分之一”的表现不错。受1999年和2009年金融危机后大幅反弹的影响,上海综合指数和深圳综合指数的年回报率约为50%。2019年,这可能是国内资本市场的一个乐观时期。年。

当心“国家牛市”的教训

最近,A股的持续增长也引发了有关牛市的讨论。一些媒体文章直接称A股为“牛头”。在我看来,在应对新一轮舆论嘉年华时,我们应该吸取2015年“国家牛市”的惨痛教训,巩固投资者对资本市场乐观的基础,结合T的市场化、法制化、国际化建设,推动资本市场的发展。资本市场。农场的健康发展不应太过干涉政策,应在2015年重演“全国牛市”。

事实上,笔者早在2015年年中就发表了一篇文章,当时A股超过5000点,提到“牛市不需要”国家战略。我认为,当时A股市场存在着许多风险,包括政府对风险承受能力较低的投资者过度引导向市场借款;“负财富效应”突出,居民推迟消费炒股;市场估值较高,证券化率上升。太快;经济低迷、改革预期被消耗等问题,并提出偏离基本面。牛市是不可持续的。

当然,目前的A股市场与2015年仍有很大差异。

首先,A股市场的估值与2015年相比仍然相对较低。代表整个市场估值的Wandequan A股指数仍然是静态市盈率的16倍,低于2000年以来的历史平均水平。上海股指、深圳股指和创业板的市盈率分别为第二轮增长后的13.4倍、21.1倍和36.8倍,均未恢复到历史平均水平。

第二,预计今年上半年中国经济将触底,下半年将反弹。今年,中国经济预计将处于低谷和高位,这将支撑股市。

第三,虽然市场杠杆率有所上升,但远未达到2015年的水平。



图4:A股估值没有回到历史平均水平

综上所述,笔者认为,目前的A股市场刚刚复苏,2015年还没有达到非理性增长。但是,要警惕国家牛市的教训,避免政府信贷直接支持股市,使投资者陷入非理性情绪,认为股市“只涨不跌”。在疯狂地提高资本进入市场的杠杆率的同时,也导致了股票市场的快速升降和监管周期。缓慢牛市的趋势还很遥远。即使在泡沫破灭之后,投资者也不得不承受巨大的损失,资本市场也失去了几年的健康发展。

新一轮“六稳”政策应重点协调推进政策支撑和改革,避免国家一级过度努力和过度放松政策造成金融风险加剧。与此同时,李克强总理在国务院常务会议等几次会议上指出,没有洪水,稳健的货币政策将保持不变。

因此,我认为,资本市场需要良性发展,走市场化、国际化、法制化的道路。金融市场应坚持为实体经济服务的定位,而不是在高杠杆的推动下鼓励快速货币的流入和流出。未来,随着减税、降费等结构性改革的稳步推进,政策放松后经济逐步稳定,科技创新板等资本市场改革和创新体系的逐步建立和完善,预计我国股票市场将继续保持稳定。KET将实现健康增长、价值回报,并带来长期投资机会。这一次,我们要以市场为导向,以市场化、法制化、国际化为指导思想,借鉴全国牛市,使之成为一个更健康、更持久的牛市。
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